5月19日，第十一届富国论坛在上海盛大召开，本次论坛以“新格局，新思路，新契机”主题，邀请上海财经大学校长刘元春、中国人民大学国际关系学院副院长翟东升等20余位国内顶尖专家学者、首席经济学家与明星基金经理出席。对于宏观经济和资本市场，各位专家做了怎样的研判和展望，今天的星动1h将为大家带来精彩集锦。

01

复苏冲高回落，内生动能仍在

(相关资料图)

随着防疫政策的优化和地产政策的调整，1-2月国内经济呈现“脉冲式”的改善，3-4月则呈现自然回落的态势，造成高频数据“不及预期”，但恢复动能仍然存在，后续有望逐步企稳。

02

低端修复好于高端，实际情况好于数据

随着消费场景的修复，积压已久的消费热情持续高涨。国家旅游局的数据显示，今年五一期间旅游总收入达1480.56亿元，已为2019年同期的125.8%，但人均旅游收入不到2019年同期的90%，呈现短期的“消费降级”，这使得宏观数据可能低估了实际情况。

03

供需短期错配，有望继续修复

防疫政策优化后，酒店、机票、餐饮大幅上涨，代表“商务性”活动率先恢复。另一方面，需求也在逐步改善，但消费场景尚未完全恢复。因此，需求暂不及供给，但后续有望修复。

04

海外加息缩表，金融风险未消

海外通胀居高不下，欧美央行被迫加息缩表，中小银行资金流失，硅谷银行和瑞士信贷暴雷。经过监管的积极救助，海外金融风险有所收敛，但潜在威胁仍然存在。

05

超额储蓄如果耗尽，恐造成更大波动

海外加息缩表使得金融市场动荡，但实体经济受影响相对有限。究其原因，主要是美国政府给居民发放大量现金，这使得消费不需要依靠借贷，企业也有稳定的现金流。如果未来美国居民超额储蓄耗尽，海外经济恐怕造成重挫。

06

股权风险溢价处于高位，当前A股至少不应悲观

由于国内经济的阶段性回落，A股已基本跌回年初水平。目前，股权风险溢价（股息率-10年期国债收益率）处于高位，说明当前至少不应对A股悲观。

07

重视科技板块的机会

如果说Siri是个50分的产品，那么ChatGPT就是个70-80分的产品，说明人工智能具备了商用的可能，业内厂商纷纷加大投入，有望激荡出真正跨时代的产品。同时，从费城半导体指数来看，消费电子也有望迎来底部回升。

08

国央企价值有望重估

国央企盈利能力并不弱，但由于未强化投资者关系管理，导致公众对内在价值认识度低。随着政策强调“中特估”，国央企价值有望重估。

09

港股的机会大于挑战

从历史经验来看，50个季度移动平均线是港股的强支撑位，全球金融危机期间也未明显跌破，但本轮调整甚至接近100个季度移动平均线，背后主要是海外资金流出。往前看，基本面修复、外资流出放缓、南下资金提速，或意外着港股机会大于挑战。

10

债券仍有机会可挖

结合低通胀、弱复苏的环境，货币收紧的必要性并不大。如果二季度资金水平能够维持相对宽松状态，那么短端利率仍有下行空间，平坦的利率曲线后续陡峭化的概率较高。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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