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投资要点

公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营收8.05 亿元，同比-4.98%；归母净利润0.47 亿元，同比-56.71%；扣非归母净利润为0.40 亿元，同比-60.22%；毛利率为48.74%，同比-0.71pct，归母净利率为5.84%，同比-6.97 pct。22Q4实现营收2.70 亿元，同比-11.16%，归母净利润0.20 亿元，同比-49.05%；扣非归母净利润为0.19 亿元，同比-49.16%；毛利率为51.14%，同比+1.06 pct；归母净利率为7.51%，同比-5.59pct。

自主品牌业务维持稳定，代工收入短期承压。受海外需求下滑影响，22Q4公司OEM/ODM 营收0.19 亿元，同比-71%；自主品牌营收2.5 亿元，同比+5.48%，营收占比同比+14.66pct 至92.9%。分产品，22Q4 公司自主品牌电器类/用品及食材类营收分别为1.92/0.58 亿元，同比+14.88%/-16.94%，其中用品及食材类收入同比负增主要受到餐具及饮具收入下滑拖累。分地区，22Q4 自主品牌内销/外销收入分别为2.16/0.35 亿元，同比+0.83%/+47.63%，Q4 国内疫情反复致物流受阻，内销增速放缓；外销基数较低，受外需减弱影响小，维持较高增速。分渠道，2022 年公司自主品牌国内营收中直销/经销及分销等分别实现营收4.14/1.73 亿元，同比+7.21%/-7.66%，直营业务收入占比同比+3.2pct 至70.54%。

产品结构优化叠加成本压力减弱，Q4 毛利率重回正增，归母净利率降幅环比收窄。Q4 产品结构优化叠加原材料成本压力减弱，毛利率同比提升。公司加大自主品牌及海外业务推广力度，营销费用延续增长，管理效率有所优化，22Q4 公司销售/研发/管理/财务费用率分别同比+4.16/-0.20/-0.16/+0.89pct至31.68%/3.11%/6.98%/ 1.54%。成本优化叠加效率提升，Q4 公司归母净利率降幅环比收窄，盈利能力修复。

盈利预测与评级：公司坚守高端厨小电定位，加速产品迭代及自主品牌出海打开成长空间，前期外需及成本压力较高拖累业绩，疫情后线下流量及消费信心回升，原材料压力缓解，公司营收及利润有望步入上行空间。调整2023-2025 年EPS 预测分别为0.29/0.36/0.45 元，3 月29 日收盘价对应动态PE 分别为33.9x/27.3x/22.0x，维持“增持”评级。

风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

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